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　　开头：CFC商品策略商酌 作家 | 中信建投期货  商酌发展部 刘昊

　　本回报完成时辰  | 2025年3月21日

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　　本周豆类市集角落增量信息依然有限，多边生意连络不细目性与培植意向回报前的不雅望厚谊共同扼制市集交投意愿。国内豆粕处于近端计价充分，远端驱动尚未剖判的阶段，尽管现货价钱也曾有松动迹象，但盘面合座依然保管震撼。

　　CBOT大豆：培植面积预期行将翻牌

　　面前巴西大豆收割加快，死心3月16日已收割69.8%，快于旧年同时及五年平均水平。阿根廷雨热条目致密，优良率一语气五周上行。现阶段来看，本年度南好意思丰产被逆转的可能性较小。总量视角下，大众大豆供应宽松地方仍可能令外洋大豆价钱在北好意思新季培植开启前承压。

　　培植意向回报将在月底发布，市集在好意思盘上的交投偏严慎。2月农业预测论坛给出8400万英亩大豆培植面积预估，历史上，剔除顶点年份后，农业预测论坛会倾向高估当年培植面积与期末库存，对单产预估无倾向性，但因秉承通过模子狡计出的趋势单产，预估差错较大（当年5月回报基本沿用农业预测论坛单产预估）。基于此，市集恭候相对更为客不雅的3月培植意向回报沟通，当今市集浩荡预期好意思豆本年将会减种，这也在短期对好意思盘形成撑执。

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　　另一方面真實精液大爆射！！情侶自拍/雙穴/肛交/無套/大量噴精，农业预测论坛在2025/26年度好意思豆均衡表中给出了3.2亿蒲的期末库存预估，在已往20年里排第8位，处于中性偏宽松的水平。但均衡表中的52.5蒲/英亩的趋势单产巧合不详实现，各项预估有待市集考证。若3月培植意向回报不绝下调面积预估，2025/26好意思豆均衡表有向偏紧革新的空间，成心于远月CBOT大豆核心的上抬。

　　短期来看，3月培植意向回报或成为好意思盘走势分水岭，若培植面积超预期下调，CBOT大豆核心有望抬升；若回报数据偏中性，则需恭候新季北好意思天气交往给以进一步驱动。此外，多边生意连络演变亦是影响本年度CBOT大豆脱手节律的遑急外生变量，不爱怜景下的演绎咱们已在上周回报中敷陈，此处不再赘述。

　　豆粕：浮泛角落信息下的区间博弈

　　跟着关税反制行动落地，豆粕堕入交往题材真空期。CBOT大豆保管区间震撼，巴西CNF报价在包括好意思国拟针对中国的海运征收在内的多边生意连络叙事驱动下高潮，资本端取得一定撑执，但大众供应多余花样与远月浩荡到港的双重压制阻塞豆粕上方空间。

　　面前国内2-3月大豆船期也曾完成采购，对应5月入口大豆资本基本细目。以2-3月船期数目动作权重，测算出加权采购资本约130好意思分/蒲。设定相应的油粕比、汇率等参数，假定油厂以1050好意思分实现点价，零压榨利润情况下，豆粕资本价大约在2800-2850元/吨。探究到南好意思卖压开释技巧，产地需要给出油厂一定压榨利润以实现销售，不同压榨利润假定下，豆粕现货底部大约在2850-2950元/吨。另一方面，基差反应现货端供需地方，跟着二季度大豆浩荡到港，料到畴昔可能通过基差下降的方式实现期现赓续，届时上述现货底部亦有望组成05合约表面底部区间。

　　玄虚来看，市集现阶段处于南好意思丰产竣事与北好意思新季培植的博弈窗口，多边生意连络不细目性放大价钱波动幅度。月底培植意向回报有望为市集注入新的驱动，若好意思豆培植面积预估超预期下调，将导致畴昔新作好意思豆产量对天气的明锐性增多，成心于远月CBOT大豆核心抬升。短期豆粕浮泛新的交往题材，采购资本组成底部撑执，但大众供应宽松花样与远端大豆浩荡到港阻塞上方空间，合座仍以区间交往为主，亦可通逾期权花样交往波动率。

　　风险教唆：南好意思丰产竣事超预期；多边生意战术超预期；国内到港战术变化超预期等。

　　商酌员：刘昊

　　期货交往盘考从业信息：Z0021277

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