国中水务（600187.SH）近半年的股价阐扬如同过山车一般。

先是在年报发布后股价不时阴跌，4月30日至7月10日历间跌幅近60%，一度要触及面值退市风险。

直至7月22日，公司公告了一项重磅音问，磋议以现款样貌收购国内果汁龙头企业北京汇源食物饮料有限公司（“北京汇源”）限度权。

音问一出，公司股价径直聚拢7天涨停，并在随后一个月内兑现118%的涨幅。

但只是一个月后，8月23日，国中水务公告我方及推进上海鹏欣（集团）有限公司（“鹏欣集团”）因涉嫌信息清晰违法违纪被证监会立案，大涨态势也鸣锣开道，股价聚拢回调。

（来源：Choice末端，制图：市值风浪APP）

故意念念的是，在立案后仅一周，国中水务就发布公告鼎新了当年3年内的司帐流弊，并插嗫暗意这次改换主要对PPP样貌中的在建工程进行了重分类，对事迹影响并不大。

但早不调，晚不调，监管一立案就调，合着不立案拒不鼎新流弊呗。

总的来看，不及两月的时期内，国中水务股价振幅高达113%，总换手率接近500%，波动尽头剧烈。

今天风浪君就来带全球盘一盘这家公司。

主业领域不时缩减，面对面值退市，亟待转型

国中水务1998年上市，上市后公司实控东说念主如同走马灯一般更换，直至2016年“鹏欣系”话事东说念主姜照柏入主。

（来源：Choice末端）

在姜照柏接办以来，国中水务的事迹阐扬十分惨淡，8个司帐年度来要么在饱暖线游荡，要么干脆亏把大的，扣非后只是3个年度堪堪盈利。

除此以外，连年来公司收入也不时下滑，2019-2023年间总营收自5.38亿降至2.26亿，4年内领域缩水近6成。

（来源：Choice末端，制图：市值风浪APP）

这跟公司迟缓剥离水务业务有少许关系。

顾名念念义，公司的本钱行是水务，具体业态以浑水处理为主，并辅以给水、供热，以及拓荒销售、工程时期作事等。

关于这个行业，风浪君在当年的研报中也有过分析，不管是给水照旧浑水处理，国内市集都已趋于鼓胀，增长契机不大。

（来源：住建部，制图：市值风浪APP）

姜照柏姜雇主对此亦然心知肚明，2021年，国中水务提倡磋议以整合和处治财富的款式寻求转型，随后水务业务便运行不时舒缓。

（来源：国中水务2021年年报）

2022年公司转让了旗下独逐一家自来水厂，绝对告别了给水行业。同期当年拓荒销售、工程时期作事这些筹商收入也在大幅下滑。

（来源：市值风浪APP）

除了主动转让样貌外，2023年8月，由于聚拢多年出水不达方向原因，公司旗下秦皇岛市第四浑水处理厂被政府提前领受，浑水处理领域也因此损失了约3成。

主业睹始知终，转型的压力进一步加重，如起首所述，股价也一度面对面值退市。

参与北京汇源重整，估值暴涨暴跌有猫腻

故意念念的是，跟着营收不时下滑，国中水务2023年反而、竟然盈利了2000多万。

诚然看上去依旧恻隐，但仍是是连年最佳数据——主如果凭借一笔约8，000万的投资收益。

该笔投资收益来自参股公司诸暨市文盛汇自有资金投资有限公司（“文盛汇”），后者恰是为北京汇源重整而建设的持股平台，持有汇源果汁60%股权。

（来源：国中水务2023年年报）

猜对了，汇源果汁亦然国中水务执行转型计谋的握手。

汇源果汁成立于90年代初，2007年在港交所挂牌上市，在国内中高浓度果汁行业内市占率一度高达45%。

其后在2018年由于一笔违纪关联贷款，汇源果汁被长久停牌，最终在2021年颓败退市。

更为严重的是，受到宏不雅环境身分以及多轮疫情的影响，北京汇泉源动性问题突显，债务风险全面爆发，于2021年7月进入重整。

2022年4月，国中水务与不良财富处理机构上海文盛财富照看股份公司（“文盛财富”）签署协作条约，拟共同投资重组后的北京汇源。

两个月后，文盛财富动作重整投资东说念主参加16亿现款得回北京汇源限度权，并建设文盛汇径直持股60%。

估算下来此时北京汇源的估值约为27亿。这个数字全球得当存眷下。

2022年12月，国中水务以8.5亿对价自文盛财富受让文盛汇31.48%股份，兑现对北京汇源18.89%的波折持股。

但此时，北京汇源的估值已高达45亿，短短半年的时期内升值了近70%。

舍弃2022年末，北京汇源仍处在资不抵债的状态，财富欠债率高达688.8%，净财富为-68.30亿，且当年下半年仍产生了0.84亿的赔本。

更为蹊跷的是，2023年国中水务又通过两笔交往推测出资8，000万，增持文盛汇至36.48%，波折持有北京汇源的比例也来到21.89%。

计齐整下，北京汇源的估值又回到了27亿的水平，你说奇怪不奇怪？

（来源：国中水务公告，制表：市值风浪APP）

两次交往估值的强大互异，也引起了交往所的严防。

在问询回应中，国中水务暗意2023年交往对价为异常商务谈判的服从，并将2022年末8.5亿高对价的锅甩给了财富评估机构。

（来源：国中水务公告）

需要指出的是，这次交往前，国中水务以及实控东说念主旗下鹏欣系与文盛财富就已有过屡次协作，关系十分密切。

举例在2020年头文盛财富曾接办鹏欣系旗下多家公司，随后还共同建设了上海鹏文琰企业发展有限公司、上海鹏文欣盛企业照看结伙企业（有限结伙）等企业。

（来源：鹏欣资源2020年半年报）

2021年，国中水务曾经与文盛财富联袂，共同筹备过对勉县凯迪绿色能源、平乡凯盈绿色能源的并购磋议。

这么来看，2022年末这笔匪夷所念念的高价并购交往，背后也有可能触及利益运输。

实控东说念主身废名裂，要命关头仍不忘个割韭菜捞一把？

风浪君在这里并不是信口胡言，而是有国中水务9月6日刚刚收的黑龙江监管局的处罚信息为证。

2018年至2020年期间，国中水务被其他鹏欣系关联方累计占用资金超27亿，妥妥“大冤种”。

（来源：国中水务公告）

此外，这次处罚事项中还出现了文盛财富的身影，进一步印证了二者间的密切关系。

（来源：国中水务公告）

最终，国中水务被罚金800万，鹏欣集团被罚500万，另有6位高管因此被罚。

除国中水务外，面前鹏欣系还限度有一家A股公司鹏欣资源（600490.SH），一家港股润中外洋控股（0202.HK），以及已退市鹏都农牧（002505.SZ）。

果不其然，其中两家A股公司都被风浪君狠狠锤过。

以已在2024年8月面值退市的鹏都农牧来说，上市期间累计募资金额高达72亿，但累计分成仅有2，159万。

这妥妥是一只貔貅告成上市，然后快慰理得把中国股市当成自家ATM机的励志故事。

而左证Choice统计，自2022年6月至2023年3月，鹏欣系推测减持鹏都农牧套现近10亿。

A股轨制的东说念主性化就体当今这里：即使公司计议得真实不咋滴，雇主也照样有大把得益的门说念。

2022年3月，国中水务还曾磋议收购鹏欣系旗下与主业绝不相干的两家农业公司，评估升值率折柳为3，061.84%、2，695，610.83%，且均处于赔本状态，净财富也均为负值。

这次赤裸裸的利益运输，最终因交往所的问询而撤除。

涸泽而渔，非不得鱼，来岁无鱼。鹏欣系的发迹史不仅令东说念主不齿，且以掏空上市公司为代价，自己亦然不能不时的。

左证胡润百富榜，2020年时姜照柏个东说念主身家尚有365亿，但至2023年仅剩100亿，三年间缩水7成。

进入2024年后鹏欣系屡遇退市危急，除鹏都农牧外，鹏欣资源在聚拢两年利润为负的情况下，上半年再度赔本。

在7月初国中水务股价聚拢下落至1.3元的情况下，筹备拿下北京汇源限度的限度权，更像是鹏欣系的一场自救。

但即便如斯要命关头，姜雇主限度的鹏欣系似乎仍没忘了捞一把。

拟喝下汇淅旱苗得雨，财上没钱成艰难 

2024年7月，国中水务公告拟增持文盛汇至不低于51%，若交往完成，北京汇源将成为国中水务的控股子公司，进入后者的并表领域。

北京汇源是原汇源集团中的境内中枢主体，现领有一都“汇源”品牌及商标通盘权、一都销售渠说念等中枢财富，以及少部分分娩线。

原汇源集团即港股上市主体中国汇源果汁集团有限公司。

在重整事后，北京汇源与原汇源集团的关系也变更为产业链落魄游的品牌方与代工方，前者托付后者分娩果汁等居品。

2023年北京汇源的基本面大幅改善，全年兑现交易收入27.45亿，净利润4.24亿，折柳约是同期国中水务的12、14倍。

当年末北京汇源财富欠债率为45.99%，账面货币资金7.65亿，占总财富近半数，而长久借钱金额仅0.71亿，展望欠债为0，财务现象已是十分健康。

（来源：国中水务公告）

若这次交往完成，国中水务的基本面无疑将大幅改善。

不外摆在国中水务面前的，还有一个相等实践的问题：这次并购中，国中水务磋议以现款支付一都对价。

而现时在北京汇源基本面大幅改善的情况下，估值若何订价才公允呢？按照国中水务初度购买时45亿的估值商酌，现时市盈率也不外10.6倍。

若增持文盛汇至51%，对应增持北京汇源股份约8.7%，即便不商量限度权溢价的情况下，对价也随机有3.9亿的水平。

而舍弃2024年中，国中水务账上货币性财富不外3.31亿，另有1.02亿的长久借钱，彰着公司流动性仍难以知足并购支付，还需对外筹措资金。

鉴于现款并购不触及交往所并购重组委审议，国中水务在捉衿肘见的情况下遴荐付出真金白银，彰着是挑升绕开监管。

但天不遂东说念主愿，照旧被监管机构把过往斑斑劣迹公布于众。

是以，你坚信国中水务最终能饮下汇源果汁吗？或者再进一步，即便能将汇源果汁收入囊中，就姜雇主为首的“鹏欣系”过往阐扬，能收拾好这块财富吗？

反差母狗

他果真有为投资者阐扬、为投资者创造投资价值的主动能动性和客不雅行能源吗？

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